寒冬过后，便是暖春。政策层开始吹起了暖风。
标致着一系列政策的推进和经济领先指标的企稳，股市很快感受到了暖意，股市在05年5月份开始见底，并开启了一波小幅的反弹，从5月份低点的1060，反弹至8月份的1162，涨幅为9.6%，同期PE从17.44倍增加到18.52倍，涨幅为6.2%，PB从1.59倍上涨到1.71倍，涨幅为7.5%，可以认为这一阶段的反弹主要为估值修复带动的。
但是此时基本面仍然仍然在筑底，A股归母净利累计同比仍然在下降，加上市场前期一直处于熊市，市场情绪不高，所以反弹过后又在11月份回落到1099点。从05年5月份到05年11月份，这一阶段是牛市的第一阶段，政策有意呵护，提升风险偏好，经济领先指标如M2等企稳，同时国债收益率下降，大类资产比价的角度有利于股市，而股市本身的估值也比较低，从而形成估值修复。
但是这一阶段的基本面仍没有明确回升，导致市场情绪比较犹豫，估值修复之后，基本面没有接力，导致再度回落。
从05年12月份开始，到07年5月份，这是牛市的第二阶段。
除此之外，不同经济周期对板块轮动有不同的影响。
在经济复苏阶段，表现较好的是能源、金融、可选消费；表现较差的是信息技术、医疗保健、公用事业。
科技类的电信服务和信息技术板块在复苏阶段并没有很好的表现，这和国内科技类板块代表性偏弱，电子类企业更多地集中在加工制造环节，依靠订单生产，而非设计研发环节有关。
而国内互联网版块的晴雨表，并不能看A股，而是要看港股和美股。
因为互联网巨头们的上市基本都是在纳斯达克和港交所。
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